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机械制造成本压力缓解需求有限回落行业开始显现吸引力

发布时间:2019-08-15 16:58:03

机械制造:成本压力缓解 需求有限回落 行业开始显现吸引力 2011-11-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

国内宏观环境:成本压力缓解,需求有限回落,行业开始显现吸引力10月份之后,实体经济软着陆态势明显。预计CPI同比在未来几个月将出现显著下行,环比数据转为负数,政策放松空间已经在打开,随着政策的动态微调,机械行业需求可能已经在缓慢好转。同时,在十一假期后钢材价格开始快速下跌,目前已经回落至2010年夏天时的水平,机械行业成本压力显著缓解,行业盈利能力拐点基本已经可以观测到。

而需求拐点则需进一步观察,从目前政府的态度来看,对经济增长的敏感度高于通胀,投资冲动仍然较强,一旦通胀压力缓解,投资的响应速度可能比较快,因此需求拐点有可能比以往几个经济周期来的更早。机械行业已经开始显现吸引力。

海外宏观环境:欧美短期风险基本化解,但将长期增长乏力进入10月份以后,欧美投资信心显著下滑后开始进入筑底阶段,新增耐用品订单回落趋势不明显,但企业开工率和产量已经开始下滑,之前企业调整就业及薪资政策的行动已经传导至消费,居民信贷和零售开始受到影响。预计未来一段时间机械产品出口增速将继续下滑,特别是此前一直保持稳定的消费属性机械产品出口可能有所回落。

10月机械行业表现回顾10月份渤海机械指数涨幅基本与A股持平,与此前“看淡”评级不符,其原因在于十一假期后行业基本面发生较大变化。同时基本面变化带来的政策放松预期使得以中小盘为主的其他专用设备和纺织服装子行业跑赢机械行业,而以大盘股为主的工程机械子行业跑输行业,与10月份的预期不符。另外工程机械行业下游主要是基建和房地产等行业,我们预期在政策彻底转向之前,工程机械难以跑赢行业的局面还将继续维持。

铁路设备:估值区间下移可能不可恢复10月份铁路设备子行业大幅跑赢行业,一方面是由于此前市场对公司的负面预期已经调整充分。另一方面,近期国家开始放开铁路行业信贷,使得行业短期景气度有所改善。

但目前国家对铁路建设的支持是被动的。从长期来看,国家铁路建设规划仍会受到铁道部高负债率的影响,因此我们认为铁路设备股的估值区间下移很可能是不可恢复的。

机械行业投资策略:“低配”提升至“标配”我们认为中期策略中对机械行业的分析框架已经发生改变。机械行业盈利能力拐点已可观测,行业需求拐点仍待观察。鉴于行业将出现盈利能力拐点,我们将机械行业投资评级由“看淡”调升至“中性”,未来几个月内,如果政策明确放松,我们将再次调升机械行业评级至“看好”。同时我们将6个子行业评级上调为“中性”。这些行业或者钢材成本占比高,或者以小盘股为主,均受益于行业近期的基本面改善。维持能源机械行业的“看好”评级,并提示其他专用设备中的印刷设备子行业增长前景确定,具备投资价值。在公司方面,继续维持郑煤机的“推荐”评级,同时提示“持有”评级中的几家公司明年增长确定性强,如果短期内出现较大幅度下跌将会出现明显的投资机会。

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